【行业分析】中国中药行业市场现状、中药龙头企业整体经营业绩与发展方向分析

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一、中医药市场现状分析

    中药产业包括中草药材、中药饮片和中成药三大支柱产业。

    中草药材指中医指导下应用的原生药材，部分药材具有“药食同源”的特点，可直接用于食品和保健品；中草药材经过按中医药理论、中药炮制方法加工炮制后制成中药饮片，其中，中药饮片颗粒是将中药材进一步提取和浓缩而成的单位颗粒，具有不需煎煮、卫生方便等优点；单味或多味的中药饮片精制后即为中成药，包括用中药传统制作方法制成的丸、散、膏、丹等剂型和用现代药物制剂技术制作的中药片剂、针剂、胶囊、口服液等专科用药。在三种加工药品中，中药配方颗粒毛利最高，达到70%左右，其次为中成药50%，传统饮片的毛利最低，约为30%；中成药在中药产业的份额最大，2016年其行业规模占比为77%，其次是中药材和中药配方颗粒，占比分别为21%和2%。

    随着中国人口老龄化不断加深和《“健康中国2030”规划纲要》的制定，有预测表明到2020年中国健康产业产值将达到8万亿，到2030年达到16万亿元，成为国民经济的支柱性产业。中医药大健康产业将成21世纪最具发展潜力的产业。

    据不完全统计，2018年1月1日至2018年6月29日，在医药健康上市公司中，共发生140起并购事件，总金额近660亿元，涉及生物药企、医疗服务机构、零售药店等各个领域。我国医药行业并购现象频繁出现，医药行业重组愈发激烈，与我国医药行业不断发展密切相关，优胜劣汰也成为必然趋势。2018年，我国医药工业总产值达到32122亿元，同比增长5.6%。

    2013-2018年中国医药工业总产值走

数据来源：公开资料整理

    中医药作为我国独特的卫生资源、潜力巨大的经济资源、具有原创优势的科技资源、优秀的文化资源和重要的生态资源，在经济社会发展中发挥着重要作用。随着我国新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化深入发展，人口老龄化进程加快，健康服务业蓬勃发展，人民群众对中医药服务的需求越来越旺盛，迫切需要继承、发展、利用好中医药，充分发挥中医药在深化医药卫生体制改革中的作用，造福人类健康。

    2015年中国中药的市场规模为3918亿元，占中国医药市场的32.1%。2011-2015年，中国中药市场规模的复合增长率为16.8%，远高于GDP的增速。2016-2020年，中国中药行业仍将快速发展，到2020年市场规模将达5806亿元，复合增长率为8.2%，将继续快于GDP的增速。预计2019年我国中药市场规模将达5376亿元，2020年中药市场的销售额将会占整个医药市场的32.4%，基本与2015年持平。

    2011-2020年中国中药市场规模走

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    二、中药板块业绩整体相对平稳

    中药龙头企业除康美药业和东阿阿胶外，整体表现相对稳健。

    中药龙头企业整体收入增

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    中药龙头企业整体归母净利润增

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    中药龙头企业整体扣非后归母净利润增

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    中药处方药面临政策变数，随着医保战略购买的持续实施，基于临床疗效的药物经济学成为医保的重要考量。未来中药处方药需要更多的从循证角度证明自己的临床价值。7月初，卫健委发布《关于印发第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）的通知》，提出：中医类别医师应该按照规定开具中药处方，非中医类别医师在经过不少于1年系统并考核合格后，遵照中医临床基本的辨证施治原则开具中成药处方，未来政策还存在较大的不确定性。

    中药公司销售费用率和管理费用率（算术平均）有所降

数据来源：公开资料整理

    中药公司销售费用增长率（算术平均）有所降

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    三、2019年中药行业发展方向分析

    2019年，随着2020年版《中国药典》的编制以及对中成药管控政策的调整等，将深刻影响相关中药材原料的供需格局。

    趋势一：综合200指数预期在盘整后上行

    理论上，最近一波中药材下行周期应在2019年7月前后结束，并开始进入上行通道。但受政策、股市、极端天气等因素影响，预判今年中药材市场行情上行的难度极大。

    2018年医药板块整体低迷造成的原料药采购放缓，会随着股市回温重新激活；2020年版《中国药典》标准尚未明了，导致市场和企业普遍库存空虚；

    劣质药材退市腾挪出需求空间；当前半数家种药材已跌无可跌。在这些因素共同作用下，最终会刺激2019年上半年出现行情提前反弹。但是，此前各地盲目扩种药材的产能，预计将在2019年继续释放。

    由此可以判断，2019年的药市行情，整体上应在振荡中盘整，为2020年前后的行情反弹蓄能，成为新一轮行情周期的前奏。

    趋势二：中药材质量门槛提高，价格两极分化更为明显

    一方面，中药材原料供给远不能适应各方对优质优价中药材的迫切需求，部分品种成为屡次抽检的“重灾区”；另一方面，仿制药质量和疗效一致性评价的开展、中药经典名方的开发等，都将提高对中药材原料的品质要求。这种高要求，预计将在2020年版《中国药典》以及企业采购行为上得到集中体现。

    由此，假冒伪劣、低质药材和地方习用品的生存空间更加狭小；而道地、高品质药材的价格将持续上升。此前，酸枣仁、白头翁、野生防风、合格柴胡等品种价格上涨，与伪品及习用品价差加大，就与这种新趋势有直接关系。

    趋势三：中药工业回归传统纵深发展

    2017年，通过注册的中药新药只有1个；2018年，国家药监局先后批准48个新药上市，但没有一个是中药。这种趋势会大大降低企业对中药类新药研发的积极性，转向经典名方制剂、保健食品开发，以及名牌产品的多样化、多渠道纵深开发，从而带动相关中药材原料的需求增长。如2018年销售额增速靠前的阿胶、蒲地蓝、藿香正气、连花清瘟、云南白药等系列产品，必然会带动驴皮、蒲公英、地丁、板蓝根、藿香、茯苓、连翘、重楼等原料的需求量。

    趋势四：中成药流通结构转型，导致原料需求变化

    当前，中成药不断借机涨价，医保支出不堪重负，在此情况下，国家有关部门势必会通过调整医保目录、推出辅助用药目录等手段，实现“腾笼换鸟”。中成药销售结构将从公立医疗机构主导型转变为OTC渠道主导型，二者的市场份额也会此消彼长。

    趋势五：中药材订单农业和综合开发体迎来机遇

    随着中药经典名方开发以及传统中医对用药质量的关注，道地药材溯源已势在必行。这将给订制药园、基地众筹等新型中药材订单农业带来巨大机遇。但近20年实践证明，传统中药材生产基地建设方式入不敷出，难以良性发展，其根本原因就在于维护成本过高。在这种背景下，中药材基地与林业、旅游和康养等相结合，从而实现循环经济、立体经济，将成为中药材生产的创新模式。

    据统计，不算大枣、花椒，国内中药材综合200指数品种中，林业类中药材有80种，占比40%；合计产能97.114万吨，占综合200指数中药材产能的48.47%（2017年数据）。不计算野生药材面积，2017年全国常用林业类中药材产出面积约423.33万亩；蕴藏面积超过4300万亩以上。因此，未来20年，中药材林业经济发展前景广阔。

    趋势六：中药材”押货时代“终结

    进入市场经济以来，中药材预期性储备甚至“囤积炒作”应运而生，俗称“押货”。“押货”行为在21世纪初如火如荼，一度成为河北安国等药商的主要盈利模式。近10年，随着内外资本和大量企业的参与，中药材的金融属性日益增强，中药材“押货”动辄以亿元计，导致多数中药材涨价背后都有资本的影子。

    但随着信息传播速度加快、需求企业与原产地对接加强，中药材行情波动频率明显加快，无论是探底时间还是登顶时间都明显缩短，从而造成整体中药材行情波动的振幅降低。这种小范围的振幅，会导致“押货商”预期收入大大降低，考虑到资金周转率，多数盲目囤货行为会得不偿失。在这种态势下，以安徽亳州药商为代表的“流水生意”模式，以及需求企业根据自身消费能力进行原料合理规划，收益将更稳定和可持续；基于透明平台、透明标准和规范化仓储的现代中药材金融服务体系，也将迎来重大机遇。这种配套服务，会给内外投资寻找合理合法的进出通道，通过市场调节中药材价格，并保证其健康运行。

    长期以来，中药材原料供给尚不能满足群众和行业日益增长的绿色、道地、闭环流通需求；而需求新动向，又引发了六大行业新趋势，无论是中药材、中药饮片还是中成药领域，都面临着关键洗牌期。政策、资本和行业的合力，正加速改变中药产业散乱落后的状态，并逐步使中药生产流通步入良性运转的生态圏。在此过程中，大数据引导下的行业服务平台，将起到串联产业链、整合优势资源的作用。